Het maken van een zogeheten intrinsieke waarde-schatting hoeft lang niet zo
lastig te zijn als je misschien denkt. In een drieluik bespreek ik een
drietal eenvoudige – maar daardoor niet minder waardevolle –
waarderingsmethodes. De aftrap…
Zelf aandelen waarderen
In deze column komt een methode aan bod om de beurskoers over vijf jaar te
schatten. Immers, met deze schatting in de hand kunnen we uitrekenen wat het
verwachte rendement zal zijn, op basis van de huidige beurskoers. En aan de
hand daarvan kun je vervolgens bepalen of aankoop van aandelen al dan niet
aantrekkelijk is.
Overigens wijzen we er met nadruk op vooral te focussen op sterke bedrijven.
Dat wil zeggen: ondernemingen die jaar-in-jaar-uit in staat zijn de winst
verder op te voeren. Deze bedrijven worden onderliggend zelf steeds meer
waard en de tijd tikt hier dan ook als het ware in je voordeel.
Aan de hand van vijf stappen lichten we deze eerste waarderingsmethode nader
toe. Met als voorbeeld: frisdrankconcern Coca-Cola.
Stap 1: winst per aandeel
Stap één is het bepalen van de winst per aandeel over de afgelopen vier
kwartalen. Deze gegevens zijn vaak vrij eenvoudig te achterhalen en heel
dikwijls vind je deze terug op het ‘investor relations’-gedeelte van de
website van het desbetreffende bedrijf.
Bij Coca-Cola bedroeg de winst-per-aandeel (wpa) de afgelopen vier kwartalen
3,50 dollar.
Stap 2: waardering
De tweede stap betreft het maken van een schatting wat een 'redelijke
waardering' zou zijn over vijf jaar. Kijk hiervoor naar de gemiddelde
waardering over de afgelopen jaren. Maar belangrijker is misschien nog wel
met 'boerenverstand' zelf een zo goed mogelijke schatting te maken.
Voor bedrijven met heel sterke competitieve posities mag met wat hogere
waardering gerekend worden, terwijl voor bedrijven met zwakkere competitieve
posities het vaak verstandig is met extra conservatieve aannames te werken.
In het geval van Coca-Cola achten we een waardering van ongeveer 18 keer de
winst een redelijke waardering.
Stap 3: winstgroei
De derde stap is te schatten in hoeverre de winst per aandeel de komende
jaren zal veranderen. Financiële websites als money.msn.com en
finance.yahoo.com - en Z24
Beurs, onder het kopje 'adviezen' bij individuele aandelen - bieden
inzage in de gemiddelde analistenverwachtingen. Voor gevestigde
consumentenbedrijven als Coca-Cola blijken deze schattingen over het
algemeen redelijk goed. Voor andere bedrijven is het veiligheidshalve vaak
verstandig een vrij forse correctie aan te brengen op de gemiddelde
analistenverwachting.
Voor Coca-Cola verwachten analisten gemiddeld dat de winst per aandeel de
komende vijf jaar met zo'n 9 procent per jaar zal toenemen. We brengen hier
zelf nog een kleine correctie op aan en rekenen met 8 procent jaarlijkse
winstgroei per aandeel. Dit impliceert dat de winst per aandeel bij
Coca-Cola over vijf jaar 47 procent hoger ligt dan momenteel het geval is.
Stap vier: toekomstige beurskoers
De vierde stap is aan de hand van de hierboven verzamelde gegevens een
schatting te maken van de beurskoers van Coca-Cola over vijf jaar. Tot deze
schatting komt u als volgt:
3,50 dollar (winst afgelopen vier kwartalen) x 1,47 (verwachte winstgroei vijf
jaar) x 18 (koers/winst verhouding) = 92,50 dollar.
Met bovenstaande aannames - die we elk afzonderlijk als redelijk beschouwen -
schatten we dat het reëel is voor Coca-Cola over vijf jaar een beurskoers
van 92,50 dollar te verwachten.
Stap 5: goede belegging?
In de vijfde en laatste stap kan nu de verwachte beurskoers voor over vijf
jaar (92,50 dollar) worden vergeleken met de huidige beurskoers (63 dollar).
Hiermee kunnen we berekenen hoeveel de beurskoers van Coca-Cola jaarlijks
zou moeten stijgen om op het geschatte koersniveau uit te komen.
Dit percentage bedraagt 8 procent. Gezien dit maar bescheiden verwachte
jaarlijkse koersrendement lijkt Coca-Cola op het huidige koersniveau dan ook
niet bepaald een aantrekkelijke lange termijn-belegging.
Tip van Buffett
Toegegeven, uiteraard geldt dat wanneer de aannames wat worden aangepast de
uitkomsten zelf ook enigszins wijzigen. Maar dat geldt vanzelfsprekend voor
ieder waarderingsmodel. Volgens het Amerikaanse beleggingsfenomeen Warren
Buffett bent u als belegger echter beter af wanneer uw schattingen ongeveer
juist zijn in plaats van precies verkeerd:
"I would rather be approximately right, than precisely wrong." -
Warren Buffett
Aan de hand van een vrij eenvoudige methode als hierboven beschreven kun je
vrij snel tot een redelijke schatting komen van het verwachte
koersrendement. En wanneer je hierbij rekent met conservatieve - maar
realistische - aannames zullen dergelijke schattingen nogal eens 'ongeveer
juist' blijken...
Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van
warrenbuffett.nl over de beleggingsstrategie van Warren Buffett.
Lees ook:
degelijk geld
tegen
wel
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl